La diversification est devenue une convention sectorielle pour atténuer les risques largement attribuables à l’incertitude dans ce secteur. Examinons la situation. Si vous aviez entièrement confiance en un placement, vous feriez cet unique placement et auriez l’esprit tranquille. Plus vous êtes incertain, plus vous ressentez le besoin de diversifier vos placements puisque si quelques titres que vous détenez dans votre portefeuille présentent un rendement décevant, celui des autres titres devrait avoir un effet compensateur. C’est ici que les fonds communs de placement entrent en ligne de compte. Ces derniers permettent aux investisseurs d’établir une participation dans une brochette d’entreprises.

Les placements sont-ils comme une boîte de crayons?

Les organismes de réglementation du secteur recommandent que les participations d’une société de fonds communs de placement soient « organisées clairement » et « présentées d’une manière significative et compréhensible pour les lecteurs ». Nous sommes entièrement d’accord. Il est important de présenter aux investisseurs une information facile à comprendre. Les investisseurs bien renseignés prennent généralement de meilleures décisions de placement. Le problème est qu’il est courant d’organiser les participations par pays et par secteur. Nous avons toujours pensé que le classement des participations du portefeuille au moyen de l’une ou l’autre de ces façons est trompeur, et voici pourquoi.

Cette information est censée montrer à quel point un portefeuille est bien diversifié. Plus le diagramme compte de pointes de tarte, moins le placement est assujetti au risque d’un secteur ou d’une région en particulier. Nous comprenons que cette explication satisfasse certains investisseurs. Comme le dit l’adage, nous ne sommes pas censés mettre tous nos œufs dans le même panier.

Nous présentons ci-dessous des diagrammes circulaires qui segmentent par secteur et par pays les participations du Portefeuille mondial EdgePoint. Bien sûr, toutes ces couleurs sont visuellement attrayantes, mais comment cette information peut-elle aider les investisseurs à prendre des décisions éclairées sur leurs placements? Nous pensons qu’elle ne les aide absolument pas.

Selon le diagramme, la plus grosse pointe représente le secteur des industries. Avons-nous une sous-diversification parce que nos participations dans le secteur des industries sont trop importantes? Certains pourraient dire oui. Mais si vous regardez plus en profondeur, vous remarquerez que les participations du Portefeuille mondial EdgePoint sont en fait très diversifiées même si elles sont dans la même catégorie.

WESCO International Inc. : est un distributeur de produits électriques
WABCO Holdings Inc. : est un fournisseur mondial de véhicules commerciaux
Union Pacific Corp : exploite des chemins de fer aux États-Unis
Generac Holdings Inc. : fabrique des équipements de production d’énergie auxiliaire
Flowserve Corp. : est un fournisseur d’équipement et de services de gestion de liquides industriels
Rexnord Corp. : est un fournisseur de composantes de distribution d’énergie et de systèmes de gestion et de contrôle des eaux
AENA, S.A. : est un propriétaire et exploitant d’aéroports en Espagne
Wabtec Corp. : est un fournisseur d’équipement et de services pour l’industrie ferroviaire à l’échelle mondiale
Kubota Corp. : fabrique de la machinerie agricole
Team Inc. : fournit des services d’entretien spécialisé pour les systèmes de canalisation
Grafton Group plc : exploite des points de vente de matériaux de construction et de plomberie au Royaume-Uni et en Irlande

Pensez-y. Qu’est-ce qu’un propriétaire et exploitant d’aéroports en Espagne a en commun avec une société de matériel de plomberie en Irlande, sauf qu’ils sont souvent dans la... bon, vous savez de quoi je parle? Et qu’en est-il de la similitude entre le fabricant de machinerie agricole et l’exploitant de chemin de fer? La seule similarité que nous voyons ici, c’est que ces deux sociétés incarnent des véhicules qui obsèdent un enfant de trois ans. Au cas où vous n’auriez pas encore compris, en voici une autre : qu’ont en commun un distributeur de produits électriques et un fournisseur mondial de véhicules commerciaux? Le nom des deux entreprises commence par un « w »? Pour autant que l’on puisse dire, c’est ici que s’arrête la similitude.

Nous pensons que c’est un peu fou de classer toutes ces entreprises diverses dans un seul secteur puisqu’elles représentent toutes une idée unique et des points de vue exclusifs. Nous n’avons pas de raison formidable pour laquelle nous pensons que le secteur des industries est l’endroit pour investir; notre équipe de placement a plutôt une idée différente de comment chacune de ces entreprises peut assurer sa croissance à long terme. Nous pouvons dire la même chose des autres entreprises dans le portefeuille. Nous aimons ces 11 entreprises pour plusieurs raisons, mais jamais parce qu’elles sont toutes classées dans le secteur des industries.

La situation géographique

La géographie représente un autre classement arbitraire. Aux fins de la discussion, jetons un coup d’œil à la répartition du Portefeuille mondial EdgePoint. Vous avez noté que la pointe correspondant aux États-Unis couvre près des trois quarts du diagramme. Ça semble fou, n’est-ce pas? De toute évidence, nous semblons surpondérés aux États-Unis, ce qui signifie que notre portefeuille mondial n’est pas bien protégé contre les risques potentiels qui découleraient d’une baisse de l’économie américaine. Nous détestons l’approche de la répartition géographique, car nous n’avons toujours pas compris comment l’emplacement du siège social d’une entreprise a une influence sur ses sources de revenus.

Voici une liste des sociétés détenues dans notre portefeuille mondial dont le siège social se trouve aux États-Unis, et le pourcentage de leur revenu qui provient de l’extérieur des États-Unis.

Non seulement plusieurs de ces entreprises tirent une partie importante de leur revenu à l’extérieur des États-Unis, ce qui rend le classement géographie peu significatif, mais le risque est également minimisé par le simple fait qu’aucune de ces sociétés n’est présente dans notre portefeuille pour la même raison. Tout comme la répartition sectorielle, la répartition géographique ne renseigne pas tellement les investisseurs sur les risques qu’ils courent. L’emplacement du siège social n’en dit pas plus que le pays où le chef de la direction achète son café avant de se rendre au bureau chaque matin.

Rangez votre fourchette

Si nous devions utiliser un diagramme pour illustrer la diversification de notre Portefeuille mondial, nous mettrions en relief les idées uniques que nous avons à propos de chaque entreprise, et non leur secteur ni le pays dans lequel est situé leur siège social. Voilà à quoi cela ressemblerait :

Nous ne cherchons pas à détenir un peu de tout, comme des fonds indiciels ou des fonds indiciels cachés, comme le font certains de nos pairs. Nous ne le faisons pas en grande partie parce qu’il y a des avantages démontrés à détenir un nombre relativement restreint d’actions, disons entre 20 et 40 au plus. En fait, les gestionnaires de placement dont les portefeuilles se concentrent sur leurs meilleures idées surclassent invariablement les portefeuilles hautement diversifiés, et ce, souvent sans ajouter de risques.* Rechercher la sécurité dans un diagramme circulaire traditionnel ne garantit pas nécessairement le succès. Nous pensons que la sécurité se trouve dans les idées de placement qui font l’objet d’une recherche approfondie puisque plus vous en savez sur une entreprise, plus grand est votre avantage sur les autres. Vous pourrez plus facilement reconnaître les actions mal évaluées, ce qui vous permettra d’atteindre un rendement supérieur tout en diminuant les risques. Même une seule entreprise peut procurer toute la diversification voulue, en supposant qu’elle est suffisamment variée dans ses participations et dans son exploitation et que vous l’avez obtenue à un cours raisonnable.

Mais il ne faudrait pas nous interpréter de la mauvaise façon. Nous croyons que la diversification est importante, mais nous croyons que la diversification par idée d’entreprise est encore un moyen plus efficace de gérer le risque, surtout en comparaison aux couleurs sur un diagramme circulaire. Chacun de nos placements est fondé sur une idée exclusive ayant fait l’objet de recherches approfondies. Nos gestionnaires de placement déploient d’énormes efforts pour s’assurer que la brochette d’entreprises qui constitue le portefeuille n’est pas fondée sur des idées uniques ou similaires. Ainsi, bien que nos portefeuilles soient concentrés, ils sont diversifiés. Après tout, les investisseurs ne doivent pas trop chercher à détenir un peu de tout, mais plutôt à détenir les bons placements.