Vous nous avez confié vos économies, gagnées à la sueur de votre front. Comme nous visons toujours la perfection, votre argent est entre bonnes mains. Toutefois, nous savons que nous n’atteindrons jamais la perfection, ce qui peut vous paraître inquiétant. Nous avons depuis longtemps fait la paix avec le fait que nous allons commettre des
erreurs. Nous tentons cependant de réduire le plus possible l’incidence de ces erreurs en établissant des portefeuilles diversifiés par concept d’affaires. Ainsi, lorsque des erreurs se produisent (et croyez-nous, personne n’est immunisé), les répercussions sont généralement atténuées par d’autres concepts.
Cliquez ci-dessous pour connaître toute l’histoire ayant mené à cette erreur.†
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Portefeuille mondial EdgePoint série A
2009-12-02: GameStop Corp.
Activités de l’entreprise
L’un des plus importants distributeurs de jeux vidéo au monde.
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Nous avons cru que la flamme des passionnés de jeux vidéo ne s’éteindrait jamais, ce qui permettrait à GameStop de poursuivre son expansion et d’assurer la croissance de son chiffre d’affaires par magasin. Au moment où nous avons acquis les titres, certains commençaient à craindre la distribution accrue de jeux vidéo sur Internet. Nous n’avons pas adhéré à cette théorie, étant donné que le téléchargement sur les consoles de jeu les plus populaires du moment prenait en moyenne 24 heures.
Ce qui s'est passé
Nous avions l’impression que GameStop ne pourrait probablement pas faire concurrence aux prix offerts par des géants comme Toys “R” Us et Wal-Mart. Par conséquent, nous avons cédé notre participation dans l’entreprise.
Le taux de rendement de Gamestop au cours de la période de détention* s’est chiffré à -21,4 %, ce qui a retranché -1,1 %†† au rendement du Portefeuille mondial EdgePoint pendant cette période.
*du 15 octobre 2009 au 2 décembre 2009.
2010-07-02: Connaught PLC
Activités de l’entreprise
Société établie au Royaume-Uni qui exerce ses activités dans les marchés du logement social, du secteur public et de la conformité.
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Au moment où nous avons choisi d’investir, une pénurie de logements sociaux faisait rage en Angleterre et la moitié de tous les logements à louer devaient être rénovés. Nous pensions que Connaught était en bonne posture, étant donné qu’elle exerçait des activités d’entretien et de conformité. L’entreprise pourrait donc profiter d’occasions pour assurer sa croissance continue.
Ce qui s'est passé
Le cours des actions de Connaught a grandement chuté après que le gouvernement a adopté de nouvelles lois et des compressions budgétaires qui auraient des répercussions désastreuses sur les bénéfices futurs de l’entreprise. Les compressions étaient plus imposantes que ce que nous avions prévu. C’est pourquoi nous avons immédiatement cédé toute notre participation.
Le taux de rendement de Connaught au cours de la période de détention* s’est chiffré à -68,2 %, ce qui a retranché -6,2 %†† au rendement du Portefeuille mondial EdgePoint pendant cette période.
*du 18 juin 2009 au 2 juillet 2010.
2011-09-12: Bank of New York Mellon Corp.
Activités de l’entreprise
Société de services bancaires et financiers.
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Dans le secteur de la garde de biens, peu d’entreprises avaient une aussi grande portée mondiale que BNY Mellon. Nous avons acquis des titres alors que les taux d’intérêt étaient faibles et avons été séduits par la capacité de la banque à propulser les taux au fil du temps.
Ce qui s'est passé
Nous avons repéré une occasion plus intéressante en Markel Corporation.
Le taux de rendement de Bank of New York Mellon au cours de la période de détention* s’est chiffré à -30,7 %, ce qui a retranché -2,8 %†† au rendement du Portefeuille mondial EdgePoint pendant cette période.
*du 4 janvier 2011 au 12 septembre 2011.
2012-01-30: Takata Corp.
Activités de l’entreprise
Un fabricant de pièces d’automobiles, bien connu pour ses coussins gonflables.
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Lorsque nous avons commencé à nous intéresser à Takata, les ventes de voitures en étaient à leur plus bas depuis des décennies. Takata était alors un joueur de premier plan dans l’oligopole des petites pièces d’automobiles, ce qui plaçait des barrières à l’entrée difficiles à franchir pour les autres concurrents. Nous pensions que ce secteur d’activité renaîtrait de ses cendres et que dans la foulée, les fabricants de pièces reprendraient de la vigueur.
Ce qui s'est passé
Nous avons opté pour des possibilités qui, selon nous, étaient relativement plus attrayantes dans le secteur des pièces d’automobiles, notamment BorgWarner Inc. et Harman International Industries. Nous incluions ces deux entreprises dans notre théorie de reprise décrite ci-dessus, mais à notre avis, leur rapport risque/rendement était plus intéressant que celui de Takata. Moins d’un an après que nous nous soyons départis de notre investissement, Takata a été impliquée dans une histoire de rappel pour des coussins gonflables défectueux.
Le taux de rendement de Takata au cours de la période de détention* s’est chiffré à -25,4 %, ce qui a retranché -1,6 %†† au rendement du Portefeuille mondial EdgePoint pendant cette période.
*du 16 novembre 2010 au 30 janvier 2012.
2012-06-07: Cisco Systems Inc.
Activités de l’entreprise
Développement, fabrication et vente de matériel réseau, d’équipement de télécommunications et d’autres produits et services liés à la haute technologie.
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Cisco était le chef de file de l’équipement réseau IP, notamment en ce qui a trait aux routeurs et aux commutateurs pour le transfert direct de données, de messages vocaux et de vidéos (pour une image plus claire, pensez à un plombier de l’Internet). Nous avions foi en la force de Cisco, en raison de la dépendance accrue du public envers le Web. Nous pensions donc que l’entreprise continuerait de fonctionner, peu importe les bouleversements économiques.
Ce qui s'est passé
Nous avons appris que des logiciels intelligents pourraient remplacer le matériel offert par Cisco, ce qui aurait un effet dévastateur sur son chiffre d’affaires. En un mois à peine, ce constat est passé de légende urbaine à un point à l’ordre du jour de conférences téléphoniques à grande diffusion. Même si Cisco travaillait à la conception d’une solution, nous n’avions aucune idée des conséquences à long terme de cette nouvelle technologie sur l’entreprise. Comme nous nous posions beaucoup trop de questions, nous n’avions aucune raison de continuer à investir, surtout que d’autres occasions plus alléchantes se présentaient.
Le taux de rendement de Cisco au cours de la période de détention* s’est chiffré à -6,6 %, ce qui a retranché -1,0 %†† au rendement du Portefeuille mondial EdgePoint pendant cette période.
*du 17 novembre 2008 au 7 juin 2012.
2012-06-29: Research In Motion
Activités de l’entreprise
La société développait des téléphones intelligents et des tablettes pour Blackberry.
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Nous avions foi en l’avenir de l’informatique mobile, et nous étions d’avis que RIM avait sa place parmi le trio de grands joueurs dignes de ce nom dans ce marché (en compagnie d’Apple et d’Android), en offrant un système d’exploitation pour téléphones intelligents et tablettes. À notre avis, si RIM conservait ne serait-ce qu’une infime part du marché des technologies mobiles, sa valeur à long terme augmenterait considérablement.
Ce qui s'est passé
RIM a commis quelques faux pas, notamment les courts écarts entre les lancements de nouveaux produits et l’incapacité de la direction à promouvoir efficacement la sécurité et la fiabilité du réseau des produits Blackberry. Nous avions constaté ces problèmes et procédé à une prise de bénéfices peu après avoir investi, mais nous avons mal jugé la forte réaction du marché à l’endroit de RIM. Nous avons ainsi raté notre chance de vendre une plus grande part de notre investissement à prix beaucoup plus élevé.
Le taux de rendement de RIM au cours de la période de détention* s’est chiffré à -65,1 %, ce qui a retranché -2,9 %†† au rendement du Portefeuille mondial EdgePoint pendant cette période.
*du 17 novembre 2008 au 29 juin 2012.
2012-11-28: Western Union Co.
Activités de l’entreprise
Western Union offre des services de virements de fonds entre personnes, des mandats, des virements entre entreprises ainsi que des services de paiements commerciaux.
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
À l’époque, Western Union avait accentué sa présence partout dans le monde et son logo était aussi connu que les arches dorées d’une certaine chaîne de restauration rapide. L’entreprise dominait le marché mondial et constituait bien souvent la seule option pour les personnes qui avaient besoin d’un service de virement de fonds en espèces. Au moment où nous avons investi, cette portion des activités de Western Union représentait la majeure partie de ses bénéfices, étant donné que pratiquement aucun concurrent ne venait jouer dans ses plates-bandes.
Ce qui s'est passé
Le secteur mondial des virements de fonds a connu une croissance, mais les virements s’effectuaient principalement à partir de comptes, aspect que Western Union n’avait pas pris en compte. Nous étions conscients que la croissance de ce segment passait par un recours accru aux virements entre comptes, mais nous avons mal jugé la rapidité du déclin des virements en espèces. Les concurrents de Western Union ont été en mesure d’offrir des prix plus bas parce qu’ils n’avaient pas de succursales à gérer. Donc Western Union a baissé ses prix au détriment de ses bénéfices. C’est là que nous nous sommes départis de notre investissement.
Le taux de rendement de Western Union au cours de la période de détention* s’est chiffré à -25,8 %, ce qui a retranché -3,0 %†† au rendement du Portefeuille mondial EdgePoint pendant cette période.
*du 27 janvier 2010 au 28 novembre 2012.
2015-10-09: Jacobs Engineering Group
Activités de l’entreprise
Société d’ingénierie et de construction.
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Nous nous trouvions dans un contexte où les prix du gaz naturel étaient bas et où Jacobs devait construire des usines de produits chimiques sur la côte du Golfe. En raison de la faiblesse du prix du gaz, ces usines se sont vite forgé une réputation à titre de producteurs de produits chimiques les moins chers au monde. Jacobs disposait d’une expertise en matière de construction de ce type d’installations. Nous étions donc convaincus que la société allait en tirer profit.
Ce qui s'est passé
Dans l’attente de la construction des usines de produits chimiques, les prix du pétrole ont chuté à leur tour. Jacobs, qui exerçait également des activités liées aux installations vouées au pétrole et au gaz, en a pris pour son rhume. Mais surtout, de nombreuses sociétés liées au pétrole ont vu le cours de leurs actions chuter, notamment PrairieSky Royalty Ltd. Les actions à faible coût de PrairieSky sont soudainement devenues un meilleur investissement que celles de Jacobs, ce qui explique pourquoi nous avons fait le changement.
Le taux de rendement de Jacobs au cours de la période de détention* s’est chiffré à -9,2 %, ce qui a retranché -0,1 %†† au rendement du Portefeuille mondial EdgePoint pendant cette période.
*du 30 mai 2013 au 9 octobre 2015.
2017-08-01: Team Inc.
Activités de l’entreprise
L’entreprise fournit des services d’entretien à d’imposantes installations, notamment à des raffineries et à des usines de produits chimiques.
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Team dispose de faibles marges et exerce ses activités dans un secteur cyclique qui repose sur des inspections sur les sites, des demandes régulières de service et des réparations mineures pendant des fermetures planifiées d’usines. Par conséquent, soit Team fonctionne à plein régime soit rien ne se passe, car les clients ont tendance à remettre à plus tard l’entretien lorsque les temps sont durs. Nous avons cru que nous étions les seuls à tenir compte du fait qu’une usine ne peut se passer bien longtemps de services d’entretien, parce que les machines finissent un jour par mal fonctionner. Si nous pouvions vivre avec la perte de bénéfices de Team pendant une période de ralentissement, notre patience serait récompensée en période de redressement.
Ce qui s'est passé
Team a procédé à des acquisitions discutables et a émis des titres à prix bas en vue d’acquérir des concurrents, ce qui a mis de l’avant, selon nous, une tendance à l’affectation non judicieuse du capital que nous n’avons pas vu venir. Nous n’avions pas non plus songé au brusque changement vers l’automatisation qui risquait de se produire. Nous nous sommes alors demandé si la capacité de Team à générer des bénéfices avait été altérée de façon permanente, et avons décidé de céder notre participation dans l’entreprise après deux ans.
Le taux de rendement des titres de Team au cours de la période de détention* s’est établi à -33 %.
*du 5 août 2009 au 1er août 2017.
2019-11-06: Delticom AG
Activités de l’entreprise
Un détaillant de pneus en ligne basé en Allemagne.
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Nous y avons vu une occasion de croissance grâce à l'augmentation des ventes de pneus en ligne.
Ce qui s'est passé
Nous avons raté un concurrent qui était prêt à fonctionner à perte pendant des années pour tenter de gagner des parts de marché – ce qui a perturbé la rentabilité de Delticom.
Le taux de rendement de Delticom au cours de la période de détention* s’est chiffré à -79,5 %, ce qui a retranché -1,3 %†† au rendement du Portefeuille mondial EdgePoint pendant cette période.
*Du 4 juin 2012 au 6 novembre 2019.
2020-01-30: DuPont de Nemours, Inc.
Activités de l’entreprise
Leader mondial de solutions spécialisés dans de multiples industries
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Au moment où nous avons acheté DuPont au début de 2019, c'était l'une des trois dérivés de DowDuPont, qui s’est séparée en trois entreprises distinctes. Notre idée était basée sur deux facteurs futurs qui n'étaient pas pris en compte dans ses actions : les améliorations opérationnelles et la réorganisation stratégique. Nous pensions que la capacité de DuPont à mener à bien ces initiatives était liée au président exécutif de la société, Ed Breen. En plus de diriger la réorganisation du prédécesseur de DuPont depuis 2015, il avait déjà transformé la division des communications à large bande de Tyco et de Motorola. Notre analyse a montré que M. Breen pouvait créer de la valeur en réduisant les coûts, en tirant parti de son pouvoir de fixation des prix et en améliorant les marges.
Ce qui s'est passé
Lorsque DuPont a vendu sa meilleure entreprise à International Flavours and Fragrances, nous avons redéployé notre capital dans l'acheteur.
Le taux de rendement de DuPont* au cours de la période de détention s’est établi à -13,9 %., ce qui a réduit de -0,6 %†† le rendement du Portefeuille mondial EdgePoint sur cette période.
* Du 3 juin 2019 au 30 janvier 2020.
2020-01-31: Sogou, Inc.
Activités de l’entreprise
Une entreprise technologique chinoise spécialisée dans la recherche sur Internet et d'autres applications
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Sogou exploite le deuxième plus grand moteur de recherche de Chine et nous pensions qu'il avait le potentiel pour augmenter sa part de marché de 18 %. La société fabrique également la quatrième plus grande application de Chine (une application de saisie au clavier), l'application de recherche vocale chinoise la plus utilisée et détient une participation dans l'équivalent chinois de Quora. Les futurs axes de croissance comprennent les applications liées aux soins de santé et au droit, deux marchés potentiellement importants. Sogou s'est associé au géant technologique chinois Tencent pour intégrer son moteur de recherche dans deux des applications de Tencent – WeChay et sa page de recherche principale. WeChat étant responsable de 60 % de l'utilisation des téléphones portables dans le pays, nous avons pensé que cela permettrait d'augmenter considérablement la part de marché.
Ce qui s'est passé
La croissance de Sogou a été affectée par le ralentissement de l'économie chinoise, le taux de croissance de la publicité ayant diminué. Nous étions préoccupés par la décision de l'équipe de direction de ne pas racheter d'actions malgré une baisse du cours (le titre se négociait juste au-dessus de leur trésorerie) malgré l'importance des liquidités disponibles.
Le taux de rendement de Sogou* au cours de la période de détention s’est chiffré à -44,2 %, ce qui a réduit de -0,2 %†† le rendement du Portefeuille mondial EdgePoint pendant cette période.
* Du 31 juillet 2018 au 31 janvier 2020.
2020-04-06: Air Canada
Activités de l’entreprise
Le service aérien le plus important au Canada et à l’international
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Nous avons d'abord acheté Air Canada après qu'elle ait rétabli son programme de fidélisation, Aeroplan. Nous estimions qu'Air Canada était sur le point de récolter les fruits de ses dix ans d'investissement dans l’entreprise. Nous pensions que ce changement se traduirait par une amélioration des revenus sans coûts supplémentaires importants. Nos projections internes ont montré qu'elle pourrait générer environ 50 % de sa valeur marchande entre 2019 et 2021 en revenus après dépenses. La direction a indiqué que cet argent serait restitué aux actionnaires sous la forme de rachats d'actions. Si Air Canada semblait objectivement attrayante sur la base de ces prévisions pour 2019-2021, nous avons estimé qu'Air Canada était également une entreprise attrayante en raison de ses performances prévues en cas de ralentissement économique. L'entreprise avait sensiblement amélioré ses coûts et sa situation financière globale. Nous croyions qu'Air Canada pourrait résister à des événements comme la précédente pandémie de SRAS et la crise financière de 2008/2009 avec un effet minime à long terme.
Ce qui s'est passé
La pandémie de COVID-19 a considérablement aggravé les perspectives d'Air Canada et les répercussions à court terme sur ses activités ont été plus graves que tous les scénarios que nous avions envisagés. À titre d'exemple, Air Canada a annoncé qu'elle réduirait sa capacité au deuxième trimestre de 2020 de 85 à 90 %. On peut supposer une diminution similaire des recettes pour le troisième trimestre de 2020. Cette baisse a été bien pire que la baisse annuelle de 15 % des recettes qu'Air Canada a connue pendant la crise du SRAS et la crise financière de 2008/2009. Notre hypothèse initiale selon laquelle ses finances n'auraient pas subi de pertes importantes à la suite d'un ralentissement serait probablement erronée. Cela signifiait également une très forte probabilité que nos hypothèses concernant les revenus et le rendement du capital ne se concrétisent pas, ce qui invalidait notre idée initiale concernant Air Canada. Pour maintenir une position dans Air Canada à partir de ce point, il faut prendre en compte une reprise économique et la progression des mesures d'éloignement physique, ainsi que de nombreuses autres questions que nous n'avions pas envisagées lors de l'achat de l'entreprise. Nous avons vendu Air Canada à perte et avons redéployé ce capital dans d'autres idées pour lesquelles nous avions des convictions plus fortes.
Le taux de rendement d’Air Canada au cours de la période de détention* s’est chiffré à -64,8 %, ce qui a retranché -1,5 %†† au rendement du Portefeuille mondial EdgePoint pendant cette période.
* Du 13 mai 2019 au 6 avril 2020.
2020-04-09: Realogy Holdings Corp.
Activités de l’entreprise
Un franchiseur de biens immobiliers qui offre des services immobiliers et de relocalisation partout dans le monde
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Lorsque nous avons acheté Realogy pour la première fois en 2014, il s’agissait du plus grand courtier immobilier des États-Unis avec 20 % de part de marché. Elle possédait plusieurs marques immobilières telles que Century 21, Coldwell Banker et Sotheby's. Realogy avait deux sources principales de revenus : les redevances (agents immobiliers opérant sous une marque Realogy) et le courtage (qui employait directement des agents). Notre thèse portait sur les transactions immobilières en fonction de la croissance démographique et de l'inflation, ainsi que sur le retour aux moyennes historiques des transactions immobilières par rapport à la population totale, alors que le pays se remettait de la crise financière. Sur cette base, nous pensions que Realogy pourrait connaître une croissance de 10 % ou plus chaque année. Son équipe de direction a remboursé la dette existante et l'entreprise a nécessité un déploiement minimal de capitaux et donc des retours sur capitaux élevés.
Ce qui s'est passé
Bien que nous ayons prévu à la fois des concurrents traditionnels et une éventuelle perturbation provenant d'autres sources, nous n'avons pas prévu un autre concurrent ayant à la fois une volonté de perdre de l'argent pendant plusieurs années et des bailleurs de fonds bien financés. Compass, financé par la SoftBank du Japon, a commencé à rassembler les meilleurs agents en leur offrant 100 % de la commission. Cela signifiait que Compass ne gagnait pas d'argent mais créait des relations avec les meilleurs agents. Compass a commencé à ajuster la répartition des commissions, mais lorsque la pandémie de COVID-19 a frappé, nous estimons que le modèle commercial du secteur avait peut-être changé et nous avons décidé de vendre la position restante parce que nous ne pensions pas que ni les acheteurs ni les vendeurs seraient intéressés par les ventes de maisons traditionnelles impliquant des visites et des portes ouvertes.
Le taux de rendement de Realogy* au cours de la période de détention s’est chiffré à -77,1 %., ce qui a réduit de 3,4 %†† le rendement du Portefeuille mondial EdgePoint sur cette période.
* Du 5 mai 2014 au 9 avril 2020.
2020-04-22: Aramark Corp.
Activités de l’entreprise
Une société qui fournit des services liés à l’alimentation, aux installations et aux uniformes à l’échelle mondiale
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Aramark est l'un des plus importants fournisseurs de services de restauration au monde et la deuxième plus grande entreprise de services d'uniforme au monde. Le secteur des services de restauration, qui représente 85 % du bénéfice d'exploitation de la société, présente un potentiel de croissance intéressant, car une part importante des activités était encore réalisée en interne. Aux États-Unis, seuls 35 % environ des services de restauration ont été externalisés. Étant donné que la plupart des activités de services alimentaires d'Aramark se trouvent aux États-Unis, nous croyions qu'elles pouvaient bénéficier de taux de croissance futurs plus élevés. L'entreprise se concentrée sur les deux secteurs où le taux d'adoption de l'externalisation est le plus faible, à savoir l'éducation et les soins de santé/établissements de haut niveau. En 2018, Aramark a racheté une grande organisation d'achat de produits alimentaires, ce qui a permis de combler l'écart avec ses concurrents et d'obtenir des offres plus compétitives pour les nouveaux contrats. Nous pensions que sa croissance organique de moins de 10 %, combinée à des marges en hausse, pourrait se traduire par des bénéfices par action et des rendements de 10 % ou plus.
Ce qui s'est passé
Les antécédents de l'équipe de direction en matière de gestion des récessions au début des années 2000 et de la crise financière nous ont fait croire qu'Aramark serait capable de résister à n'importe quelle tempête. Nous savions que cette entreprise pourrait bien faire face aux récessions. Le principal problème était que 20 % de l'activité d'Aramark était liée aux concessions d'événements sportifs et nous ne pouvions pas prévoir à quoi ressembleraient les trois à cinq prochaines années étant donné la COVID-19 et son incidence sur les événements sociaux. Nous avons donc redéployé le capital dans d'autres domaines.
Le taux de rendement d'Aramark* au cours de la période de détention s’est établi à -12,6 %, ce qui a réduit de -0,8 %†† le rendement du Portefeuille mondial EdgePoint pendant cette période.
* Du 15 novembre 2018 au 22 avril 2020.
2020-05-08: Wells Fargo & Co.
Activités de l’entreprise
L'une des plus importantes banques américaines et une société de services financiers diversifiés
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Nous avons cru que l'entreprise était sous-évaluée à la suite de la crise financière et qu'elle pouvait croître plus vite que l'économie, réduire ses dépenses et utiliser son capital excédentaire pour racheter des actions et verser des dividendes. Plusieurs problèmes réglementaires sont survenus pendant notre période de détention et la banque a été soumise à des ordonnances par consentement tout en étant également entravée par un plafond sans précédent de la réserve fédérale sur la croissance de son bilan. La société a nommé un nouveau PDG, qui a passé plus de la moitié de sa carrière à travailler pour Jamie Dimon, un leader que nous admirons. Nous estimons qu'il serait en mesure de relancer l'entreprise, d'accélérer la croissance des bénéfices grâce à des rachats d'actions et d'ajouter une valeur significative pour les actionnaires en développant l'entreprise une fois qu'elle ne serait plus soumise à des restrictions gouvernementales en raison de violations antérieures.
Ce qui s'est passé
Bien que la société ait été en mesure de surmonter plusieurs obstacles réglementaires, les politiciens et les régulateurs ont continué à faire de Wells Fargo un exemple pour les violations précédentes et ont maintenu le plafond de 1,95 trillion de dollars d'actifs, le montant maximum que la banque pouvait gérer. Après avoir plaidé auprès des autorités réglementaires pour qu'elles les laissent participer au programme de prêts aux petites entreprises afin d'aider les entreprises pendant la pandémie de COVID-19, les autorités réglementaires ont temporairement et de justesse levé cette restriction. Nous avons conclu que les régulateurs n'allaient pas lever définitivement le plafond des actifs dans un avenir proche (sauf en cas d'événements exceptionnels comme la COVID-19). En outre, leur structure de coûts élevée par rapport aux revenus a été un frein pendant le ralentissement lié à la pandémie de COVID-19, car leurs concurrents ont pu mieux résister à la tempête. Nous avons vendu la société au profit d’une entreprise financière.
Le taux de rendement des titres de Wells Fargo* au cours de la période de détention s’est établi à -12,9 %.
* Du 23 novembre 2009 au 8 mai 2020.
2020-05-19: T&D Holdings, Inc.
Activités de l’entreprise
Une compagnie d'assurance japonaise
Pourquoi nous avions choisi cette entreprise
Nous pensions que T&D était une entreprise mal comprise pour deux raisons. Premièrement, les taux d'intérêt bas font qu'il est difficile pour les assureurs qui n'investissent que dans des obligations d'État de gagner de l'argent. Mais la composition des actifs de T&D est différente, car elle détient également des obligations d'entreprises et des actions. Deuxièmement, malgré le vieillissement de la population au Japon, le marché est encore très important. T&D continue de gagner des parts de marché et d'augmenter sa valeur comptable d'environ 5 % par an. Nous estimions que la combinaison de la composition des actifs et de la croissance de la part de marché signifiait qu'elle pouvait connaître une croissance annuelle de 5 % à 9 % chaque année.
Ce qui s'est passé
Nous avons choisi de vendre T&D parce que nous n'étions pas d'accord avec la décision de la direction d'acheter une autre société, Fortitude Re, au lieu de racheter d'autres actions.
Le rendement de la période de détention de T&D* a été de -26,6 %. Cela a réduit de -0,3 %†† le rendement du Portefeuille mondial EdgePoint sur cette période.
Du 17 novembre 2017 au 19 mai 2020.
† Nous affirmons avoir commis une erreur chaque fois qu’un titre a obtenu un taux de rendement de moins de -2 % au cours de la période de détention depuis sa création (17 novembre 2008) jusqu'au 31 décembre 2021. Les titres à revenu fixe, les warrants, les options d'achat et les reçus d'abonnement ont été exclus.
†† La contribution d'un titre est basée sur une combinaison de pondération et de calendrier des transactions. Il peut en résulter une différence par rapport au rendement de la période de détention d'un titre.