La structure non cloisonnée de notre équipe d'investissement signifie qu'il y a un flux constant d'informations précieuses entre les équipes de titres à revenu fixe et d'actions. L'examen de l'ensemble de la structure du capital d'une entreprise nous permet de repérer les occasions et d'éviter les risques, ce qui ne serait pas possible si nous travaillions en tant qu'équipes distinctes. Ce n'est généralement pas le cas dans notre secteur – de nombreuses équipes considèrent l'autre partie comme un concurrent et ne sont pas incitées à partager leurs idées. C'est un autre avantage dont bénéficie EdgePoint et nos clients profitent du travail collaboratif de l'équipe.

La structure de notre équipe d'investissement est construite (et prospère) sur la collaboration. Bien que nous ayons des centres d'intérêt individuels, nous sommes une équipe de généralistes qui travaillent ensemble pour appliquer une méthode d'investissement unique à l'ensemble des portefeuilles. La mise en commun des recherches effectuées au fil des ans sur des milliers d'entreprises de différents secteurs permet à l'équipe d'agir rapidement lorsque le marché présente une occasion. Cela signifie également qu'elle peut exploiter les informations pour trouver de multiples façons d'investir dans la structure du capital – une bonne entreprise à acheter peut également être une bonne entreprise à laquelle prêter, et vice versa.

Notre méthode d'investissement à revenu fixe centrée sur le crédit

Lorsque l'on achète une action, on achète une entreprise, pas seulement un morceau de papier. Nous prenons des participations dans des entreprises en effectuant une analyse fondamentale et en développant des idées exclusives – des points de vue sur l'entreprise qui ne sont pas partagés par d'autres. Nous utilisons la même approche lorsque nous investissons dans des obligations ou, comme nous aimons le voir, lorsque nous prêtons de l'argent à des entreprises.

La méthode d’investissement à revenu fixe d'EdgePoint consiste à rechercher des obligations pour lesquelles notre opinion diffère de celle des autres investisseurs. En d'autres termes, nous recherchons des points de vue exclusifs que le marché n'a pas encore intégrés dans le titre. Pouvons-nous trouver une obligation qui rapporte 10 % et pour laquelle nous avons une thèse sur la raison pour laquelle elle augmentera ses niveaux de liquidités disponibles et remboursera sa dette? Possède-t-elle un actif de valeur qui, selon nous, peut être vendu pour garantir le remboursement de notre capital? C'est la valeur d'une véritable gestion active du crédit et nous croyons fermement que c'est la manière la plus sensée d'investir dans le crédit.

Au fil des ans, nous avons acquis une réputation de créativité dans les opérations à revenu fixe. En retroussant nos manches et en effectuant notre propre analyse de crédit, nous sommes plus enclins à travailler avec une entreprise et à prendre une position de leader dans leur nouvelle émission. Notre contribution peut déboucher sur un ensemble de garanties et de clauses plus strictes, l'objectif étant d'obtenir des rendements supérieurs tout en protégeant mieux nos risques. Depuis notre création, nous avons fourni des conseils sur de nombreuses transactions, ce qui signifie que nous travaillons avec diligence avec chaque entreprise emprunteuse et que nous permettons à nos clients d'accéder à des transactions qui n'auraient pas été possibles sans notre intervention.

Les deux côtés de la médaille
Rendements et risques

Bien entendu, tout le travail que nous accomplissons en matière de crédit serait inutile si nous n'obtenions pas de bons résultats. Depuis le lancement, nous sommes satisfaits des rendements de la partie à revenu fixe de nos portefeuilles de fonds de revenu et de croissance.

L'analyse des rendements est un aspect de la médaille, mais l'autre aspect, qui tend à retenir moins l'attention, est l'analyse du risque pris pour obtenir ces rendements. La gestion du risque est primordiale dans le domaine des titres à revenu fixe. Nous considérons le risque comme la probabilité d'une perte permanente de capital et nous évaluons tout rendement potentiel par rapport au risque lié à l'investissement. Nous n'effectuons un investissement que si nous pensons que le rendement attendu compense de manière adéquate le risque pris. Notre méthode terre-à-terre et centrée sur l'entreprise nous a permis d'éviter de nombreux risques qui pèsent sur le portefeuille de titres à revenu fixe moyen.

Le monde à faible taux d'intérêt
La marée montante soulève tous les bateaux

Analysons d'un peu plus près les résultats obtenus. Commençons par le monde de l'après-crise financière mondiale, où la baisse des taux d'intérêt a avantagé le cours des actifs. Même s'il n'est pas sorcier pour un investisseur en titres à revenu fixe de tirer son épingle du jeu dans un environnement aussi favorable, il est légitime de se demander : « Comment avez-vous obtenu vos rendements – quel degré de risque avez-vous pris? »

Il n'est pas surprenant que de nombreux fonds à revenu fixe du pays aient parié sur le fait que les taux d’intérêt resteraient bas plus longtemps. Ils ont tiré profit d'un effet de levier pendant de nombreuses années. Ces fonds investissaient dans des obligations à longue durée (la durée est une mesure de la sensibilité d'un titre de créance aux taux d'intérêt – plus la durée est élevée, plus son prix est sensible aux variations des taux d'intérêt). Les taux ne cessant de baisser, une longue durée était considérée comme une option sûre.

Nous ne sommes pas en mesure de prédire des facteurs macroéconomiques tels que les fluctuations des taux d'intérêt et nous croyons que peu de gens peuvent le faire. Nous ne voulions pas parier sur les taux d'intérêt, car le risque de nous tromper était tout simplement trop grand. Nous avons estimé que minimiser notre exposition aux taux d'intérêt et nous en tenir à ce que nous faisons le mieux, l'analyse de crédit, serait payant à long terme.

L'investisseur moyen prenait le risque de durée le plus élevé qu'il ait connu en 40 ans – une durée de plus de sept ans pour obtenir le rendement le plus faible qu'il ait jamais obtenu – environ 2 %. C'est ce qui tend à se produire dans un monde en manque de rendement. À notre avis, les rendements importants obtenus par les investisseurs en obligations à long terme s'inverseraient si les taux d’intérêt commençaient à augmenter et si les faibles rendements ne parvenaient pas à compenser ce risque.

Par conséquent, la durée de nos portefeuilles de fonds de revenu et de croissance était inférieure à un tiers de celle de l'indice. Grâce à notre analyse de crédit, nous nous efforçons de repérer les emprunteurs qui offrent des rendements attrayants par rapport aux caractéristiques fondamentales de leur entreprise sous-jacente. Nous n'allouons des capitaux que lorsque nous sommes satisfaits des flux de trésorerie et de la base d'actifs d'une émission particulière, préférant un portefeuille concentré d'idées bien étudiées. Notre adhésion structurelle à notre approche a porté ses fruits pour les clients d'EdgePoint.

Les rendements suivants reflètent notre approche centrée sur le crédit depuis la création du fonds jusqu'au début du mois d'août 2020, date de la fin de l'ère des taux bas.

Lorsque le crédit est important, c'est la seule chose qui compte

Dans un environnement presque parfait pour les investisseurs en titres à revenu fixe, la proverbiale marée montante a soulevé tous les bateaux. Le simple fait de détenir l'indice générait des rendements attrayants. Mais que se passe-t-il si le vent tourne et que les investisseurs doivent faire une véritable analyse du crédit pour obtenir un rendement au lieu de recevoir des primes de participation? Après 12 années passées à mettre en garde les investisseurs contre les dangers d'un pari total sur les taux d'intérêt, nous commencions à avoir l'air d'un disque qui saute. Cependant, les conditions ont fini par changer...

Avec la hausse des taux d’intérêt, l'investisseur moyen en titres à revenu fixe a souffert de mauvaises décisions macroéconomiques qui ont effacé plus d'une décennie de rendement.

Notre méthode d'investissement ne mise pas sur les facteurs macroéconomiques et ne dépend pas de l'orientation des taux d'intérêt pour produire des rendements attrayants. Nous estimons avoir bien travaillé pour nos clients lorsque les taux d'intérêt étaient bas sans les exposer au risque de taux d'intérêt, mais quelle a été notre performance depuis que les taux d’intérêt ont commencé à augmenter à la mi-2020?

Les dernières années ont montré comment nous pouvions atténuer le risque de hausse des taux en nous concentrant sur le crédit et en adoptant une durée qui reste inférieure à un tiers de celle de l'indice^iv. À l'heure actuelle, nous sommes dans une position unique par rapport à l'indice, car nous disposons d'une plus grande souplesse pour investir dans des rendements plus élevés, un cinquième des titres à revenu fixe des portefeuilles de fonds de revenu et de croissance arrivant à échéance dans un délai d'un an, et près de la moitié au cours des deux prochaines années^v. Nous croyons que les investisseurs n'ont pas besoin de retarder leur entrée sur les marchés des titres à revenu fixe aujourd'hui s'ils s'associent à un gestionnaire comme nous qui évite le risque de durée et se concentre sur l'analyse et le prêt à de bonnes entreprises.

Notre « marge de sécurité » est notre capacité à analyser une entreprise. Une analyse de crédit rigoureuse et complète nous permet de nous positionner favorablement quelle que soit l'évolution des taux d'intérêt. Nos 15 ans d’expérience dans la gestion des titres à revenu fixe au sein de nos portefeuilles de fonds de revenu et de croissance en est la preuve.

Mieux encore, notre réserve de nouvelles opérations est aujourd'hui incroyablement solide. Les prêts bancaires se sont taris, ce qui oblige les entreprises à chercher ailleurs. Cette situation a créé un ensemble unique d'occasions et nous croyons qu'il s'agit aujourd'hui d'un point d'entrée intéressant et d'un moment idéal pour enrichir votre portefeuille de titres à revenu fixe.

Le rôle dans les portefeuilles de vos clients à l'avenir
Notre secret est dévoilé en matière de titre à revenu fixe

Si l'environnement dans lequel nous évoluons est appelé à changer, notre méthode d'investissement, elle, ne changera jamais. Nous pensons que la régularité des rendements tout au long du cycle et l'analyse de crédit axée sur le risque devraient nous permettre de continuer à générer des rendements attrayants. Si vos clients ont possédé l'un de nos portefeuilles de titres à revenu fixe, ils ont tiré profit de la surperformance relative significative par rapport à notre indice de référence que nous avons générée depuis notre création.

Les membres de notre équipe d'investissement mettent l’accent sur l'analyse fondamentale ascendante du crédit, avec une expertise dans la recherche d'entreprises de grande qualité dont les obligations sont mal évaluées et qui paient des coupons attrayants. Avec des rendements historiquement plus élevés et des durées plus courtes, le fait de se différencier de l'indice nous a conféré un avantage dans ce domaine.

Nous estimons que tous nos portefeuilles de titres à revenu fixe sont souples, flexibles et bien positionnés pour tirer parti du nouvel environnement boursier. La plupart des investisseurs obligataires craignent une hausse des taux d'intérêt, alors que nous sommes enthousiastes à cette idée. Quelle que soit l'évolution des taux d’intérêt, notre engagement à rester des « propriétaires d'entreprises qui prêtent aux entreprises » signifie que nous n'achèterons que des obligations pour lesquelles nous pensons être rémunérés pour tout risque potentiel que nous prenons. Nous n'avons pas besoin d'une baisse des taux pour obtenir un rendement décent au cours des cinq prochaines années, et les investisseurs de nos portefeuilles à revenu fixe devraient se joindre à nous pour saluer la possibilité d'un environnement de taux d'intérêt « plus élevés pendant plus longtemps ».

Des façons d'accéder aux titres à revenu fixe d'EdgePoint

Le rôle des titres à revenu fixe n'est pas universel pour tous les investisseurs. Bien que notre processus de prêt aux entreprises reste le même, nous avons quatre portefeuilles EdgePoint qui détiennent différents types de crédit afin d'aider les clients à répondre à certains de leurs besoins.

• Portefeuille de revenu mensuel EdgePoint
  Une collection de titres à revenu fixe canadiens de grande qualité qui offre une combinaison de croissance des revenus et d'appréciation du capital

Nous examinons la capacité de l'emprunteur (l'émetteur de l'obligation) à honorer ses obligations, notamment par le paiement de coupons périodiques et le remboursement du principal à l'échéance. Le portefeuille investit principalement dans des obligations de qualité (« investment grade »), avec une pondération maximale de 20 % en obligations à rendement élevé.

Une nouvelle structure de frais

Les frais constituent également un obstacle majeur à la réalisation de rendements attrayants. Le portefeuille dispose d'une nouvelle structure de frais qui nous permet de facturer des frais de gestion échelonnés en fonction de l'environnement des taux d'intérêt. Cette structure de frais place les intérêts de nos porteurs de parts au premier plan, en veillant à ce que nos investisseurs tirent profit du rendement que nous pouvons obtenir quel que soit l'environnement de taux d'intérêt.

Les frais de gestion annuels de la série correspondent à un pourcentage de la valeur de la série et sont déterminés au début de chaque trimestre civil conformément au barème des niveaux de frais de gestion figurant dans le tableau ci-dessous.

EdgePoint a décidé de renoncer temporairement à une partie des frais de gestion applicables, de sorte que les frais de gestion des séries pour 2024 ne dépasseront pas 0,10 % pour les parts de série F/les parts de série F(N) et 0,70 % pour les parts de série A/les parts de série A(N) du Portefeuille de revenu mensuel EdgePoint, malgré les changements apportés au rendement quotidien moyen à l'échéance de l'indice FTSE Canada Universe Bond.

• Portefeuille mondial de fonds de revenu et de croissance EdgePoint et Portefeuille canadien de fonds de revenu et de croissance EdgePoint
  Portefeuilles équilibrés concentrés à la fois sur des entreprises de qualité du monde entier ou du Canada ayant un potentiel de croissance et sur des investissements dans des titres à revenu fixe

Les portefeuilles peuvent investir dans les titres de créance d'une entreprise, dans des actions ou dans une combinaison des deux, en fonction de notre vision du ratio risque/rendement. Nous examinons la structure de l'entreprise pour déterminer les meilleures occasions. Si nous estimons que le rendement nous permet de compenser le risque inhérent à l'entreprise, nous investissons dans plusieurs parties de la structure de l'entreprise (c'est-à-dire dans la dette et les actions). Nous gérons activement la répartition d'actifs du portefeuille en fonction des meilleures occasions que nous trouvons. La part des titres à revenu fixe peut varier de 25 % à 60 %, ce qui offre une grande flexibilité.

Nous appliquons aux titres à revenu fixe la recherche que nous effectuons sur nos investissements en actions. Un grand nombre des obligations que nous détenons sont émises par des sociétés dont nous détenons également les actions. L'analyse approfondie que nous effectuons pour les actions nous permet de bien comprendre le profil de crédit d'une société et de comparer le rendement avec le niveau de risque que nous estimons.

Nous considérons les actions comme des participations dans des entreprises, ce qui signifie que nous voulons acheter des participations dans des entreprises de qualité. Nous recherchons des entreprises ayant une position concurrentielle forte, des barrières à l'entrée défendables, des perspectives de croissance à long terme et des équipes de gestion compétentes, puis nous prenons des participations dans ces entreprises à des prix inférieurs à notre évaluation de leur valeur réelle.

Les investissements en crédit des portefeuilles fournissent un rendement par le biais de paiements de coupons, de paiements de dividendes, d'intérêts et d'appréciation du capital. Nous examinons la capacité de l'emprunteur (émetteur d'obligations) à honorer ses obligations, notamment par le paiement de coupons périodiques et le remboursement du principal à l'échéance. Nous avons la possibilité d'investir dans le monde entier, qu'il s'agisse d'obligations d'État et d'entreprises de bonne qualité, d'actions privilégiées et de titres de créance convertibles, d'obligations à haut rendement ou d'obligations non notées.

• Portefeuille d’occasions de crédit EdgePoint
  Pour les investisseurs bénéficiant d'une dispense de prospectus

Référez-vous à la Notice d'offre du Portefeuille d’occasions de crédit EdgePoint pour plus d'informations.